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通縮不足懼,也不要大意

來源:北京商報 發布時間:2019年03月18日

3月14日,國家統計局國民經濟綜合統計司司長、新聞發言人毛盛勇表示,CPI在溫和上漲,PPI漲幅回落但仍保持上漲,所以中國出現通貨緊縮的可能性比較小。
  從通脹到通縮,好像也就是一轉臉的工夫。去年夏天,市場討論的還是“滯漲”的憂慮,現在則開始警惕通縮。通縮往往意味著居民不敢消費,企業不敢投資,銀行不敢放貸。判斷通縮是否來臨,可以從物價、貨幣和經濟增長三個方面來判斷,即物價全面下降,貨幣供給不足,經濟增長出現衰退。
  比較中國目前的狀況,物價走低、資產價格也處于下降通道,但尚未走向“全面”。貨幣政策趨寬,M2和社融開始反彈,減稅降費為經濟增長帶來樂觀情緒。因此,目前的通縮更多是預期之一,而非壓倒性的風險。
  不過,“通縮”預期其來有自。從經濟指標來看,CPI和PPI均超預期持續回落,這觸發了人們對于中國經濟通縮的某種擔心。另一方面,投資和消費沒有令人眼前一亮的表現。1-2月,全國規模以上工業增加值同比增長5.3%,繼續回落。社會消費品零售總額同比增長8.2%,汽車和手機消費不足,兩位數的增速漸行漸遠。
  通縮總是和有效需求不足聯系在一起,而每一次的政府投資救市,都是在解決當前有效需求不足的同時又加大了長期的有效需求不足。通縮風險隱隱約約,既是因為要消化前期刺激政策,過剩產能需要慢慢出清,也是因為當前企業缺少投資欲望。經濟學家許小年就說過,市場不是差錢,而是差可以掙錢的投資機會。這個機會,不是出臺一系列的政策和規劃就能自動激活的,而是需要在供給端釋放市場和企業的經濟活力和投資沖動,重構目前低迷的投資預期。
  伴隨著經濟結構和人口結構的雙調整,政府投資驅動和人口紅利不再屬于新常態,儲蓄下降,消費不足,成為每個老齡化社會均要遭遇的發展瓶頸。各國經濟部門無一例外,都會選擇貨幣寬松政策,長期低利率成為現實。但不同的國家有不同的出路,就在于有沒有挖掘出新的經濟增長點。美國世紀之交的股市泡沫,為互聯網經濟提供了足夠的資本支撐。因此,當泡沫破裂的時候,互聯網經濟的資金、技術和人才已經完成儲備,為FANG們的橫空出世奠定基礎。另一個例子,是日本上世紀90年代股市樓市泡沫破裂之后,因為遲遲沒有找到新的產業引擎,一直為泡沫所累,直到現在。
  對于中國這樣的一個轉型國家,解決有效需求不足問題,在政府投資之外,更有加快市場改革,激活創新。通過改革,建立服務型政府和民生財政,大幅降低市場環境的制度成本,讓民資煥發活力,才能避免墜入“通縮”和“滯漲”,實現又好又快的發展。

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